投资要点
    事件：
    公司公告2012年中期业绩预告：上半年实现归属母公司净利润1.54~3.08亿元，同比下滑60%~80%，EPS为0.04~0.09元。
    点评：
    2Q业绩严重低预期。2Q公司实现净利润0.04~1.58亿元，同比下滑75%以上，我们之前判断公司2Q业绩增幅在-10%~10%之间，出现如此大的业绩偏差主要在于以下两点：1）受招标推迟影响，国内设备销售收入没能在2Q得到确认，致使营收增长和毛利率环比改善没能达到我们的预期；2）欧债危机影响使得除欧洲以外，很多新兴国家的币种出现大幅贬值，汇兑损失超出了我们的预期。因去年国民技术减持而产生的投资收益下滑已在市场预期之内。
    下半年业绩回升确定性较强。我们对于通信设备行业主要观点，认为受海外欧债危机影响，12年全球电信资本开支将呈现较为明显“前低后高”季节性特点，2Q业绩表现证实了我们的观点，随着下半年欧债危机告一段落，压抑了将近1年的海外电信资本开支有望启动。此外国内招标推迟也影响到2Q业绩表现，但是国外和国内电信市场的全面回升，增加了公司下半年业绩增长的确定性。特别是国内市场，由于其毛利率远高于国外市场显得尤为关注，2季度以来，公司在国内运营商招标的情况来看，份额逐步提升，比如联通IP RAN 份额接近38%（华为50%，以往中兴在回传网份额20%），联通WCDMA份额接近28% （华为32%，09年WCDMA中兴份额约20%），电信PON份额第一（中兴局端份额50%，终端份额30%）。
    随着3Q国内电信收入的逐步确认，公司下半年营收增长和毛利率将逐步得到改善。
    关于汇兑损益，我们1Q末认为今年全球外汇波动不会像去年，加之公司加强了外汇对冲的工具来防范此类风险。但是2Q欧债危机再次爆发，依然对外汇市场带来加大冲击，外汇损失超出我们的预期。对于下半年，目前欧债危机暂时告一段落，可以预见到的主要风险都得到一定的解决，欧洲再次出现超预期的风险致使外汇市场大幅波动的可能性逐步降低，这有利于公司防范外汇波动风险。因此，我们认为下半年公司再次出现较大规模的外汇损失可能性在降低，但不排除仍有此类风险的存在。
    维持“增持”评级，因上半年外汇损失下调12年盈利预测为0.96元。目前股价对应12年EPS 为13.6倍，公司股票估值在一系列利空因素下不断打压，此次业绩预告再次低于市场预期，可能再次引起市场的抛售，我们认为目前不必如此悲观，下半年来看，积极因素相对更多，建议投资者在公司业绩好转逐步明确后积极买入。
    风险提示：欧债危机再次爆发；智能手机竞争日趋激烈；欧洲对于中国通信设备商的贸易制裁