公司公布12 年半年报业绩预告，低于我们下调后的预期。公司7 月13 日盘后公布2012 年半年报业绩预告，利润1.5~3.1 亿，同比下降60%~80%。虽然我们在7 月6 日的通信行业半年报业绩前瞻报告中下调了公司的全年盈利预测至市场最低，但公司预告的业绩仍大幅低于我们半年报增长4%的预期。
    公司召开电话会议：收入、毛利率、汇兑损益是主因。公司7 月13 日晚召开电话会议，提到影响上半年盈利的主要原因包括：（1）收入增长不达预期；（2）毛利率同比下降；（3）汇兑损益。
    公司收入增长略低于我们预期。公司电话会议中提到，上半年收入增长低于公司预期，尤其是在有线产品。预计上半年收入增速在10%-15%之间，略低于我们17%的预期。公司表示全年收入增长目标为15%-20%，与我们当前16.4%的全年收入增长预测一致。
    毛利率较大幅度低于我们预期。（1）公司电话会议中提到，上半年毛利率同比下降，低于我们同比持平的预期。我们预计公司二季度毛利率约27%，低于我们原先预期的29.5%。（2）毛利率低于预期的原因是公司有部分11 年的赠送订单在12 年确认，其中大部分在二季度，拉低公司上半年整体毛利率水平。
    汇兑损益低于我们预期。公司电话会议中提到，上半年汇兑损失近2 亿，二季度损失约5 亿，低于我们上半年持平，二季度损失3 亿的预期。
    再次下调公司盈利预测与评级。预计公司12-14 年EPS 分别为0.70、0.88 和1.22，分别下调19%、17%和13%，投资评级由“增持”下调为“中性”。调整原因如下：（1）公司上半年利润1.5~3.1 亿，低于我们8 亿的预期。（2）汇兑损益反映了部分国家和地区外汇贬值的情况，而外汇贬值除了影响汇兑损益，对公司海外业务毛利率也可能产生影响（海外利润大多在下半年确认）。
    （3）下半年可确认的国内高毛利无线订单规模或存风险。（4）公司电话会议中提到下半年预计将有部分投资收益确认，高于我们预期。