公司发布中报业绩预告，净利润同比下滑60%-80%
    公司发布2012 年中报业绩预告，1-6 月份实现归属于母公司净利润1.54-3.08 亿元，折合EPS 为0.04-0.09 元，同比下滑幅度达60%-80%，低于市场预期。
    汇兑损失、投资收益下降、营收确认滞后致业绩下滑
    2012H1 公司业绩下滑主要受到汇兑损失、投资收益同比下降、运营商设备收入确认三大因素的影响。
    汇兑方面，2011H1 公司汇兑收益为2.8 亿，而今年受欧元贬值及新兴国家币种贬值的影响，转为约1.8 亿的汇兑损失。考虑到公司财务费用主要由利息支出和汇兑损益两部分组成，在有息负债所对应的利息支出相对固定的情况下，汇兑损益的波动将对财务费用产生较大影响。
    投资收益方面，公司去年同期确认国民技术投资收益及公允价值变动共9 亿元，而我们估计今年上半年大幅缩减至1 亿元左右，扣除所得税的影响后投资收益锐减对EPS 影响约0.19 元。
    收入确认方面，受种种因素影响，1-6 月份运营商CAPEX 投资进度相对缓慢，PON、WCDMA、PTN 等多条产品线均存在收入确认滞后的现象，致使国内业务利润贡献出现下滑。
    此外，我们认为长期以来公司负债率较高、净利率偏低也是业绩波动较大的原因。正因如此，在汇兑波动加大、资金成本上升的大环境下，公司的盈利波动被放大。
    把握业绩拐点，静待黎明来临
    公司从去年下半年以来的业绩下滑已使市场对其预期降至历史低点，我们认为此时应理性把握其下半年业绩增长的弹性。展望三、四季度，我们认为以下几点值得关注：
    1、中移动CAPEX 投资加速，拉动国内业务增长。考虑到中移动全年CAPEX 规划仍有3%左右增长，上半年投资进度缓慢将为下半年的同比增长奠定基础。
    2、亏损订单逐步消化，毛利率有望企稳回升。在较为激进的市场策略引导下，公司去年拿下的亏损订单需要一定的消化周期，今年上半年运营商网络业务的下滑亦与此相关。随着时间的推移，此类订单将逐步消化，从今年上半年开始的竞争趋缓带来的毛利率触底回升有望在利润表中显现。
    3、三项费用率进一步下降。从草根调研的情况看，公司上半年确已开始执行严格的费用控制，在员工差旅、办公费用、研发投入等方面都有体现。
    我们认为，下半年LTC 战略（Lead to Cash，从线索到回款)将会进一步强化，在此影响下，三、四季度的销售、管理费用率同比2011 年均将下降。
    同时，公司六月份发行的公司债将用于偿还原有短期银行贷款，由此将为未来两个季度各节省约4000 万的利息支出，有助于降低财务费用。