投资要点：
   ?公司预告2012 年上半年业绩同比下降60%-80%，绝对金额在1.54-3.08亿之间。公司业绩大幅低于市场预期。  宏观不景气，运营商投资不达预期。国内方面，运营商上半年投资整体不达预期。中移动TD5 期和中联通WCDMA 招标结束，但收入确认要等到下半年。中电信PON 招标滞后，上半年收入同比下降。欧洲方面受欧债危机影响，系统与终端需求均有放缓。非洲高毛利订单确认延后。我们判断，由于全球宏观形势不景气，运营商经营有压力，投资均变得比较慎重，为公司收入放缓根本原因。  毛利率同比有所下降。公司无线与光通信产品毛利率保持较好，有线设备（PON） 由于招标规则为报价不高于去年最低，价格同比降幅较大，对毛利率影响负面。终端产品毛利率去年同期较高，同比下降。  费用控制效果不显著。运营商由于自身经营压力，占款严重；公司去年GSM 招标较为激进，今年同样将增加减值计提。上半年美元强劲欧元疲软，公司汇兑损失约2 亿，而去年同期为2.8 亿正收益。  我们判断宏观形势短期很难较大改善，谨慎看待公司全年增长。下半年为通信投资传统旺季，公司上半年招标订单将在下半年逐渐确认。另外，由于公司去年3-4Q 基数较低，预计下半年增长弹性更好。但宏观较差，运营商经营不佳为根本系统性风险，对公司营收与经营成本的消极影响无法忽视与消除。因此我们谨慎看待公司全年增长。下调公司12-14 年业绩分分别为0.77、1.12 与1.43 元，考虑下半年同比业绩弹性较大，给予"谨慎增持"评级，目标价13.09 元。  风险提示：下半年运营商投资未实质起色、毛利率压力、汇兑风险。