7月13日，公司公告了半年报业绩预告，预计公司2012年上半年实现归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长50%以上。  点评  半年报增长符合我们之前的预期。公司上半年实现归属于上市公司股东的净利润为3.31亿，实现基本每股收益为0.376元。主要原因是2011年4月20日，公司下属中免集团三亚市内免税店有限公司增加了实施离岛免税政策功能，因此与去年同期相比，中免集团三亚市内免税店有限公司收入和利润均实现较大幅度增长。  上半年增长来源三亚免税店。正如之前我们所说，2012年增长还看三亚免税店，同时，我们在之后的深度报告里也谈到免税中长期看好，公司增长还看免税。三亚免税店的贡献利润体现了中国居民在消费上级换代下对奢侈品的巨大消费能力。国奢侈品市场销售额同比增长最近3年保持在20%-30%之间，目前占全球奢侈品市场的13%，是仅次于日本的第二大奢侈品消费国。但这其中有60%是在国外实现的，消费外流非常严重。国内市场潜力巨大。预测，未来5年，中国奢侈品消费市场将以年均18的速度增长，2012年将成为全球最大的奢侈品市场。我们仍然看好公司的免税业务。  我们之前认为，2012年免税业务的增长主要来自2012年1季度三亚市内免税店的营业收入，初步估计，同比增长应该在15%，加上免税业务自然增长率6%，免税业务增速可以使得2012年公司收入和利润同比增加至少20%。假设2012年有税业务收入同比增长50%，2012年商品贸易业务收入同比增长大概可达31%。我们说2012年商品贸易业务增长主要还应是来自三亚市内免税店的收入增长。我们给2012年商品贸易业务收入增速在31%左右。一季度三亚免税店实现收入在6个亿左右，净利润约在1.4亿左右，可增厚每股收益在0.15元左右。由于旅游业务的盈利较差，我们认为公司未来增长还是看免税业务。短期，三亚市内免税店未来增长主要应来自于免税政策的放开和面积的增大；中期有着并购中出服市内免税店的催化；长期有海南海棠湾项目的增长催化。免税业务中长期增长趋势将继续。