中国国旅(601888.SZ/人民币30.56, 买入)公告中报业绩预增：预计公司2012 年上半年实现归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长50%以上，预计将超过5 亿元人民币。
    预计业绩增长的主要原因是：2011 年4 月20 日，公司下属中免集团三亚市内免税店有限公司增加了实施离岛免税政策功能，因此与去年同期相比，中免集团三亚市内免税店有限公司收入和利润均实现较大幅度增长。
    随着下半年三亚旅游旺季的到来，公司将继续受益于游客购物人次增长以及人均消费的提高，国旅全年业绩快速增长的确定性仍然很高，主要逻辑如下：1) 免税政策放松：在国家刺激消费以及宏观经济增速维稳的背景下，我们预计中国免税业有望获得政策层面的进一步放松。海南省政府正与中免集团共同向相关部委申请对免税政策适当放宽以提振海南旅游市场。根据目前上报的方案，免税额度有望从目前的5,000 元/次，一年两次，提高到8,000-10,000 元/次，一年四次。
    2) 三亚客流稳定增长，免税购物高景气度延续：2012 年1-5 月，全市接待过夜游客人数470.75 万人次，增长5.2%。从客源情况看，国内游客450.33万人次，增长5.8%；入境游客20.42 万人次，下降6.4%。三亚市前5 月实现旅游总收入90.66 亿元，增长8.1%。其中，国内收入83.21 亿元，增长10.8%；旅游外汇收入10,776 万美元，下降20.1%。
    截至 2012 年5 月底，三亚免税店运营13 个多月，销售金额18.6 亿元人民币，购买人数84 万人次；2012 年1 季度，海南离岛免税购物人数36.7万人次，购物金额7.3 亿元，分别比2011 年第四季度增长49.2%和48.9%,离岛免税购物仍然保持高景气度。
    3) 聚焦主业，加强产业链延伸：启动三亚海棠湾国际购物中心项目建设，总投资345,142 万元，预计2014 年4 季度营业。国旅投资作为集团产业链拓展平台，积极寻求景区资源，未来向景区产业链延伸是大概率事件。
    我们维持公司2012-14 年每股收益1.09 元、1.41 元和1.80 元的预测，目前股价对应市盈率分别为28 倍、22 倍、17 倍，维持买入评级。