投资要点： 业绩稳步增长， 2季度增速快。广发证券上半年实现营业收入39.8亿元、同比增长21.8%，净利润14.7 亿元、同比增长9.4%。EPS 0.25 元、ROE 4.5%，其中，第2 季度营业收入21.9 亿元、净利润8.2 亿元，环比分别增长22%和26%。已连续3 个单季度持续回升。  债券承销、自营投资和融资融券等应是推动收入增长的主要因素。广发上半年主承销债券15 只、承销额203 亿元，同比分别增长88%和62%。完全覆盖了股票承销同比降8%的负面影响。期末，融资融券余额39.7 亿元、较期初增加49%，对应的利息收入同比增长近190%。股债指数表现均好于去年同期，也有助于自营业务的增长。但市场交易量同比减少31%，拖累了公司业绩的增长。同时，费用增长也较快， 导致利润增速慢于收入增速。初步测算上半年业务及管理费同比增长30%以上，费率约47%、同比高5 个百分点。其中，2 季度在1 季度的基础上又有所增加。  创新业务已呈现集群化和规模化。上半年公司成立了另类子公司，先后向直投子公司和香港子公司增资。除融资融券外，直投公司也可望在年内显著贡献业绩。  增持。在（日均交易额/市场收益率）为（1600 亿元/10%）的假设下， 调整公司2012-14 年EPS 预期至0.50/0.64/0.83 元，动态PE 为27/21/16 倍，PB 2.6 倍。维持增持评级，按照分部估值调整目标价至16.6 元。创新预期兑现提升公司价值，仍为创新弹性的首选标的之一。风险是增发限售股解禁有可能带来的减持压力