投资要点： 
    广发 1 季度净利润同比下滑 2%，环比增长 29%。广发1季度营业收入17.9亿元、同比增长4%，环比增长10%；净利润6.51亿元，同比下滑2%，环比增长29%。经纪佣金减少、投资收益增长，是业绩同比持平的主要原因；经纪与承销收入增长，是1季度业绩环比回升的主要原因。EPS 0.22 元、BVPS 11.01 元，ROE 2.0%。   
    经纪：市场份额和佣金率双降趋势已基本遏止。1季度股基份额4.04%，同比减少4.2%，环比减少0.4%；1季度净佣金率0.084%，同比下降6%，环比回升1.5%；2012年，股基交易额0.73万亿元、同比减少36.8%，环比增长21%。交易额及佣金率下滑，致经纪净佣金同比减少 40%；交易额回升但佣金率下滑，经纪净佣金环比回升23%。 
    承销：债券承销快速增长。1 季度股票承销规模 58 亿元，行业排名第 7，同比减少53%，市场份额5.67%；债券承销规模130 亿元，行业排名第10，同比增加236%，市场份额4.4%。2012年1季度承销业务收入4.39亿元，同比增长185%，环比增长160%。 
    自营：风格稳健。自营投资收益 2.5 亿元、同比增长 49%、环比减少 26%。季度末总规模244亿元、较期初增加3.6%。净资产占比74%，交易性金融资产占比55%，均保持相对稳定。从经营结果判断，仍延续了以固定收益品种为主的品种结构，风格十分稳健。 
    费用率降低、费用同比增长。季度费用8.68亿元，同比增长11%，环比减少13%。季度费用率49%，较上年的53%及4季度的 62%均大幅降低。  
    新业务快速推进。融资融券余额 34 亿元、较期初增长 28%；在新设营业部、对香港公司增资及发行资管产品等方面都稳步推进。 
    维持增持评级。维持对公司 2012-2014年 EPS为 0.97元/1.18元/1.35元的预期。动态 PE32倍/27倍/23倍。维持 35 元目标价。