事件：广发证券2011年实现营业收入59.46亿元，同比下降41.82%，归属于母公司的净利润20.64亿元，同比减少48.75%，对应EPS0.7元。分配方案为每10 股分配现金红利人民币5元（含税），以资本公积每10股转增10股。 点评： 
    自营下滑拖累全年业绩：公司全年营业收入59.46亿元，同比下降41.82%，净利润20.64亿元，同比下降48.75%，每股收益0.7元，自营与经纪佣金下降是业绩同比下降的主要因素，公司期末每股净资产10.69元，全年ROE6.5%。公司第4季度实现净利润5.04亿元，环比上升132.6%，主要源于自营收入的改善。 4季度佣金率继续下滑：公司2011年股票基金市场份额4.08%（不含广发华福），同比下降1.3%，其中第4季度市场份额3.99%。2011年实现经纪佣金净收入30.63亿元，同比下降44%，全年佣金率0.088%，同比下降24.8%，其中第4季度佣金率0.083%，环比下滑5.1%。 自营下滑显著，期末仍有浮盈：公司2011年实现自营收益1.75亿元，同比减少81.7%。公司期末自营规模257亿元，较2010年末增加33.7%，占净资产的81%。股票投资47.84亿元，占自营投资的20%。期末公司可供出售金融资产浮盈6.21亿元，主要为持股的吉林敖东贡献。 债券承销大幅增长：公司全年完成股票公开发行240.42亿元，在行业中列第8位，较2010年提升了7位，债券业务更是进步明显，债券主承销金额达225.13亿元，列第8位，较2010年大幅提升了8位，全年实现债券承销业务收入达2.3亿元，比去年增长190.74%。公司2010实现投行业务收入8.16亿元，与上年基本持平。 公司创新业务进入快速成长期。融资融券实现利息收益1.6亿元，收入占比2.7%，此外公司也通过和衍生品业务合作，使得融券品种超过200只。直投方面，广发信德实现利润1091万元，目前已投资37家公司，投资额13.3亿元，其中8家公司已上市，预计今年可兑现浮盈超2亿元。资产管理方面，公司3年来首次获批发行新的集合理财产品，全年新发4支产品，资产管理规模85亿元，收入1.1亿元，同比增32%。 增持评级，目标价34元：在2012年市场日均成交2000亿元的假设下，预计公司2012-2013年净利润31.4亿元以及35.8亿元，对应EPS1.06元及1.21元。目前公司股价对应2012年动态PE分别为29倍，PB2.8倍，处同类券商中较高水平。维持增持评级，目标价34元，对应动态3倍PB。