T区ab域le_特Su征mm明ar显y ，业务牌照齐全，实力位于区域型券商中游苏州地区是公司的业务发展大本营，经纪业务在该区域拥有47%的市占率，排名行业第一，利润贡献前十大营业部均来自于苏州，利润占比超80%，同时IPO 数量在苏州地区也排名第一，区域特征明显。（）
    作为区域型券商，公司拥有基金，期货和直投子公司，业务牌照齐全，分类评级A。（）收入结构中以经纪业务和投行业务为主，合计占比达到80%，盈利规模和结构与东北和国金类似，盈利规模与ROE 排在区域型上市券商中游。
    传统业务持续增长，自营风格趋向稳健，创新业务亮点在期货得益于苏州地区的经济增长，公司经纪业务市占率获得连续提升，区内市场地位进一步巩固，未来将重点向外布局，最近两年新设营业部均在苏州地区以外。创业板开闸使得公司在苏州地区储备的项目得以集中释放，投行业务高速增长，预计未来增速会有所回落，但长期增长趋势不改。自营业务风格趋向稳健，权益类资产占比降至37%，同时股指期货套保业务的开展也取得了良好效果，对自营波动起到很好的平滑作用。
    在创新业务上，公司资管业务规模排名较靠后，且业绩表现不佳也限制了规模增长，基金管理业务则稳步增长，基金规模市占率连续两年提升，创新业务亮点在于期货业务的快速增长，目前东吴期货收入规模在区域性券商期货子公司中实力突出，仅次于方正期货和长江期货，收入占比达到5%。
    合理价格区间5.5-8.0 元，小市值高弹性，建议关注
    在2012 年日均交易额2300 亿元，自营收益率7%的假设下，预测东吴证券2012 年EPS 为0.28 元。作为区域特点明显的券商，东吴证券在业务机构和收入规模上与东北证券和国金证券类似，分别按照PE 估值法，PB 估值法以及相对市值法进行估值，预计公司上市后合理的价值区间为5.5 元-8.0 元。
    风险提示
    公司经纪业务收入占比较高，且区域集中度明显，未来存在交易额、佣金率下滑的风险，同时市场波动也会给自营业务收入带来较大风险。