投资要点  
    金融改革利好非银发展：从中长期来看，金融改革发展多层次资本结构，政府必然从政策层面促进非银行业的发展。保险业在此轮改革中将直接受益于居民存款分流、银行渠道成本下降以及保险投资改善。保险业创新及改革步伐越来越近。 ?保险业发展有自身独特优势：首先，保险业发展有利于完善金融体系结构，缓解金融体系资产负债不相匹配的现象，防范金融体系风险；其次可以帮助建立健全社会风险管理体系，用市场化机制来分担政府责任；第三，有利于引导长期储蓄，完善社会保障体系；最后，有利于促进技术创新，推动产业结构升级。 ?个税递延试点三季度可能推出：个税递延提出试点至今已经五年，人口老龄化趋势日益严重，养老金积累严重不足，由此带来的社会矛盾倒逼国家在政策方面推动养老保障水平提高。政府必将加大第二支柱和第三支柱制度的建设和养老金的积累，通过税收优惠等措施鼓励企业或个人建立保障计划。延税政策对保费的直接拉升可能有限，不存在市场乐观预期的"打破寿险业增长困境"。我们认为延税政策最大看点在于为保险业提供中高端人群切入点，友邦中国的成功说明中国中高端人群保险需求是有潜力可挖的。 ?企业年金税优值得期待： 美国三支柱养老体系中中企业年金是重头：社保占比12%、企业年金占比64%、个人退休账户占比24%。中国基本完全靠社保。个税递延政策的税优敏感人群基数过小，单纯靠个人所得税的税优刺激，个人商业养老参与率可能不到20%。企业作为养老第二支柱，政府在配套税优上的力度应该会更大，企业年金税优值得期待  投资策略与建议：  从 P/EV, NBM 来看，行业估值达历史低点。从金融改革趋势、监管推动行业发展信号明显、大盘回升几个角度来看，保险股值得长期配置。 风险提示:  新业务增速继续下滑，金融资产浮亏进一步扩大