本部业务
    从长安汽车(000625.SZ/人民币5.03; 200625.SZ/港币3.16, 持有)最近2 个月销量情况来看，长安微车逐步好转，5 月销量达4.5 万台，同比增长19.0%，我们预计6 月将延续5 月增长态势，估计批发量接近6 万台，同比增速在25%以上。但考虑到1-4 月份销量持续负增长，我们预计上半年微车累计增速难以转正，估计降幅在10%左右；但另一方面，微车产品结构明显提升：高端微客（包括金牛星和今年2 月新上市的欧诺）销售比重由去年的不到10%提高至目前的25%左右。整体来看，我们认为虽然7-8 月份是销售淡季，但由于去年基数较低，预计销量同比增速仍有望维持两位数的增长水平；预计4 季度有两款新车上市将贡献一定增量。因此全年来看，我们认为公司今年微车销量仍有望达到65-70 万台水平。
    轿车方面，今年销量表现不是很理想。1-5 月累计销量为8.7 万台，同比下降16.4%。我们认为，虽然今年是公司自主品牌轿车新车密集投放年（共有逸动、悦翔V3/5、睿骋和CS35 等5 款新车已经或即将上市），但由于整体市场不景气，公司能否实现年初制定的销售目标（28-35 万台）存有很大不确定性。我们暂维持今年自主轿车20-25 万台的销量预测。
    盈利方面，我们认为伴随销量的好转和结构的提升，本部微车业务毛利率和盈利规模较去年将有所恢复。自主轿车业务虽然今年研发费用支出将有所缩减，但另一方面，新车上市的广告等投入以及北京新基地投产带来的折旧等将会增加。因此总体来看，我们认为今年本部业绩大幅改善的空间可能不大。