2011年，长安汽车实现销售收入 265.5亿元，同比下降 20.8%；实现归属母公司净利润 9.7亿元，同比下滑 52.4%，折合每股收益 0.21元 （完全摊薄后） ；2012年 1季度公司销售收入为 75.4亿元，同比下降 7.6%；净利润 1.5亿元，同比下滑约 79.7%，折合每股收益 0.03元（完全摊薄后）。公司拟每 10股派发现金股利 0.4元（含税）。 
    支撑评级的要点 
    2011年，公司及下属合营企业、联营企业总计销量为 166.4万辆，同比下滑 10.1%。其中，长安本部微车销量下滑 28.3%；本部轿车销量同比增长 5%；长福马、长安铃木、江铃控股销量同比分别增长 1.7%、10%、8.6%。  受微车销量大幅下滑、折旧摊销压力增大、原材料成本攀升及降价促销等因素影响，2011年公司毛利率同比下滑 2.7个百分点至 14.8%。另外，期间费用率攀升 1.8个百分点，导致公司并表业务层面的营业利润为亏损 9.5亿元。  2011年，公司实现投资收益 17亿元，同比增长 4.2%，其中，长福马全年贡献投资收益 13亿元，同比增长 8.4%；江铃控股贡献 2.9亿元，同比增长 15.4%；长安铃木贡献投资收益 9,450万元，同比增长 25.9%。  2012年 1季度，公司收入下滑 7.6%，毛利率仍处于低位水平，并表业务层面营业利润为亏损 2亿元，亏损额度较去年 3、4季度有所缓解。受长福马、长安铃木及江铃控股销量下滑影响，1 季度投资收益为 3.1亿元，同比下滑 42.1%。
    主要风险 
    市场竞争加剧，新车销量不达预期。  折旧、摊销压力持续加大。
    估值 
    我们认为，公司业绩下滑主要是受 11年 2季度起微车业务亏损影响。去年 4 季度以来，公司微车销量环比有改善，欧诺和金牛星上市后有望带动微车销量提升。同时，随着长安福特在国内的车型投放有序进行，未来 2 年长福马销量和业绩有望实现快速增长，但短期内由于产能释放可能增加折旧摊销等负担。我们将公司 2012年每股收益从 0.28元调整至 0.25元。我们维持持有评级。