2011 年业绩符合预期
    2011 年，公司实现收入265.5 亿元，同比下滑20.8%；净利润9.7亿元，同比下滑52.4%，对应每股收益0.20 元，基本符合我们预期。公司拟按每10 股派发现金红利0.4 元。2012 年公司预计资本开支35 亿元。
    正面
    合资公司贡献盈利稳步增长。长安福特贡献投资收益13.2亿元，同比增8.5%；江铃控股贡献2.8 亿元，同比增14.5%；长安铃木贡献9566 万元，同比增11.9%。
    负面
    固定资产折旧增加55%至6.61 亿元。主要由于2011 年31.0亿元在建工程转固（其中上半年4.6 亿元），2010 年仅13.8亿元。2012 年公司预计资本开支35 亿元。
    管理费用同比增加4.0%至23.3 亿元；其中技术研究费同比增加70%至11.9 亿元。
    发展趋势
    微车结构改善及轿车新产品上市有望缓解折旧压力。欧诺上市及金牛星上量将改善公司微车销量及产品结构，逸动上市将从2 季度起提升轿车产品销量，从而缓解公司持续增大的研发支出以及折旧压力。
    新产品和产能投放推动长安福特步入快速发展期。重庆二工厂投产（15 万产能），杭州工厂开工（2015 年投产，25 万产能）2013年下半年起全新动力总成陆续国产彰显出双方股东对合资公司的大力支持。新福克斯（4 月）、KUGA（年底）产品陆续投产将推动长安福特盈利快速增长。
    估值与建议
    上调公司 2013 年每股盈利至0.46 元，目前估值对应2012/13 年市盈率分别为18.4 倍和10.4 倍，估值处于行业中高端，但考虑到长安福特快速增长带来公司持续较高的盈利向上弹性，维持对公司审慎推荐评级。