一、 事件概述
    长安汽车发布2012年年报：实现营业收入265.5亿元，同比下降20.8%；实现归属于上市公司股东的净利润9.68万元，同比下降52.44%；基本每股收益0.20元。按每10股派送现金0.40元。符合预期。
    二、 分析与判断
    受微车及自主品牌影响，公司销量增速低于行业增速。
    2011年，受宏观经济调整、部分城市汽车限购政策出台、汽车消费刺激政策退出等多重因素影响，中国汽车市场在经过两年突飞猛进的增长后，增速大幅下滑。公司微车和自主品牌轿车受到较大影响。
    2011年公司累计完成销量170万辆，同比分别下降10.62%。其中本部销量达81万，同比下滑22.33%：微车销售61.23万辆，同比下降28.25%；自主品牌轿车销售20.43万辆，同比增长4.98%。长安铃木销量22万辆，同比增长10%；长安福特马自达销量42万辆，同比增长1.84%。江铃控股销量为20.9万辆，同比增长8.64%。2012年公司将力争实现汽车产销超过190万辆，同比增长19%。
    本部亏损，联、合营公司稳定，为业绩贡献主力。
    2011年公司及下属合营企业、联营企业共实现销售收入1,057亿元（其中合并报表销售收入265亿元）。公司本部亏损，业绩主要来自联、合营公司贡献的投资收益。联、合营公司共贡献投资收益16.75亿元,同比增长7%，远远高于公司利润总额的9.49亿元。其中：长安福特马自达贡献投资收益13.02亿元，同比增长8.51%；长安铃木贡献0.94亿元，同比增长11.92%；江铃控股贡献2.86亿元，同比增长14.47%。
    2012年，公司将力争实现销售收入超过1170亿元（其中合并报表收入约321.5亿元），同比增长11%引进新车型，长安福特2013年发力。
    长安福特将于今年推出3款重量级车型：新福克斯，两款全新SUV车型KUGA、Ecosport。作为长安福特2012年的重磅车型，新福克斯搭载全新的动力总成：代表福特最新技术的2.0升GDi汽油缸内直喷发动机和1.6升Ti-VCT双独立式凸轮轴可变正时发动机及PowerShift6速双离合变速器，使新福克斯拥有了卓越的动力操控性能。预计2013年这3款新车将会上量，为公司贡献超额业绩。
    毛利率降低2.68个百分点。
    公司毛利率为14.79%，比去年同期下降2.68个百分点，主要是原材料及人工成本上升及降价促销所致。管理费用率为8.79%，上升4.5个百分点，主要是技术研究费同比增加4.9亿元。2012年公司资本性支出35亿元，主要用于公司整车、发动机生产能力建设项目以及科研开发、技术改造项目。
    三、 盈利预测与投资建议2012年新福克斯上市将推动长安福特销量和盈利增长，新车的陆续引进将大幅改善公司业绩，公司基本面出现向上拐点。预计12-14年公司EPS分别为0.32元、0.52元、0.65元，对应12-14年的动态市盈率为15、9、7倍。维持谨慎推荐评级。