本报告导读：
    看好未来首钢矿业公司铁矿资产注入以及公司作为集团国内铁矿资源整合平台的地位。看好公司迁钢发展前景，拥有的北汽股份、松河煤业、贵州首黔等股权价值。
    投资要点：
    重组方案概述 。由于首钢搬迁，公司原有资产停产，资产臵换势在必行。本次重组将停产的原有资产臵换出去，换入首钢迁钢公司。臵出资产与臵入资产的差额120.46 亿元，将由公司以4.29 元/股的价格向首钢总公司发行28.08 亿股作为对价。
    看好迁钢发展前景。迁钢拥有800 万吨产能，具有区位、装备、技术、产品等综合优势。迁钢注入与存续首钢冷轧一体化发展前景广阔。
    期待首钢矿业公司的注入。首钢总公司承诺，三年内推动下属首钢矿业公司注入首钢股份并且将公司打造成为首钢集团在境内的钢铁与铁矿的上市平台。目前行业的低迷决定了钢铁资产的注入并没有太多值得期待的地方。首钢矿业公司保有储量5.8 亿吨，年产500 万吨铁精粉。除此以外，马兰庄铁矿、首钢矿业投资也拥有丰富的铁矿石资源。
    看好参股公司股权。首汽股份和松河煤业是公司长期投资中的亮点。
    公司拥有18.31%首汽股份股权，首汽2011 年净利润24.5 亿元，未来业务仍将快速增长。拥有松河煤业35%股权，松河煤业5.5 亿吨焦煤探明储量，一期240 万吨产量，远期1000 万吨产量。
    估值与评级。资产臵换后，每股钢铁业务的净资产3.12 元，比较同类型公司0.78 倍的PB，每股所含钢铁业务价值2.43 元；PE 估值（2011年14 倍）和市场法估值，每股所含北汽股份股权价值1.07 元；按照煤储量8 元/吨计算，每股所含松河煤业股权价值0.33 元。通过分部估值，目标价3.76 元/股。“谨慎增持”评级。