报告摘要： 
    公司2011年、2012年一季度业绩大幅下滑，2011年实现营业总收入125亿元，同比下滑55%；营业利润-2.9亿元，同比下滑194%；利润总额-1.7亿元，同比下滑152%；归属于母公司的净利润1178万元，同比下滑97%。每股收益0.004元，其中四季度每股收益-0.05元。公司预告2012年一季度亏损1.4-1.6亿元，对应EPS为-0.05元。  
    公司营业收入大幅下滑的原因是石景山地区的钢铁主流程已于2010年底正式停产, 2011年度公司收入随产品产量减少大幅降低。利润总额-1.7亿元、归属于母公司的净利润1178万元相差较大的原因为控股子公司首钢薄板厂受2011年四季度冷轧板材市场价格的大幅下滑，叠加冷轧产品市场开拓不顺，出现较大亏损。  
    期待未来首钢矿业的注入：首钢总公司承诺在本次重组完成后三年内推动首钢矿业注入首钢股份。首钢矿业保有储量5.92亿吨，可采储量2.14亿吨；2010年铁矿石产量1,267万吨，自产铁精粉460万吨，球团矿383万吨，烧结矿1129万吨。注入首钢矿业不仅可以解决迁钢烧结矿的关联交易，而且首钢矿业-迁安钢铁-首钢薄板厂的产业链一体化模式将明显提升公司的盈利能力。  假设2012年完成资产置换，并发行27亿股，预测2011-2013年的EPS分别为0.004、0.01、0.12元。考虑到公司四季度、一季度连续大幅亏损，且迁安钢铁的注入尚未取得实质性进展，维持公司"中性-A"的投资评级，目标价3元。  风险提示：审批风险；重组进度风险