◆5 月公布3G 净增用户数273 万户，实际净增3G 用户303 万
    中国联通公布5 月份运营数据，3G 用户数净增272.6 万户，环比上月减少19.2 万户，累计3G 用户数5450 万户；2G 用户数净增37 万户，环比上月增加2.9 万户；宽带用户数净增79.3 万户，环比上月增长20.8 万户。
    3G 净增用户数环比下降较多是因为3G 用户数并不包含网上专售预付费20元套餐卡用户，5 月份中国联通共发售30 万张20 元3G 卡，实际3G 净增用户数达302.6 万户，环比增加10.8 万户，符合市场预期。
    ◆“随意打”业务有助2G 发展，ARPU 值略有上升
    自从浙江联通3 月开始推出2G“随意打”业务以来，广西、湖北、甘肃、北京、河南等地联通省市公司都开通了“随意打”套餐，中国联通无意停推“随意打”业务。我们认为，中国联通2G 资源利用率不高，“随意打”业务实质上用资源换取市场占有率，据了解，“随意打”用户ARPU 值比原先略高2-3 元，未来2G 业务收入有望保持平稳。
    ◆联通集团增持上市公司股份彰显公司未来信心
    6 月10 日，联通集团与西班牙电信达成协议，将购买西班牙电信持有的约10.7 亿股联通红筹股份，购买价格为每股10.21 港元，交易总对价约为109.6 亿港元，以现金支付。另外，联通集团今年1 季度共增持联通A 股约8800 万股，涉及资金3.7 亿元，公司管理层在股东大会上表示会继续增持联通A 股。
    我们认为，联通集团分别在港股和A 股增持上市公司股份一方面表明公司管理层对未来发展充满信心，总经理陆益民表示今年将实现3G 盈利的目标；另一方面，也表明管理层认为目前公司估值水平存在低估，未来估值水平将会回归。
    ◆看好中国联通3G 用户规模发展
    鉴于公司3G 用户发展符合预期，以及联通集团增持上市公司股份彰显公司未来信心，我们预测中国联通2012-2014 年EPS 0.13 元、0.21 元、0.34元，维持“买入”评级，6 个月目标价5.3 元。