主要观点   盈利预测及投资评级   我们预计公司2012-2014 年全面摊薄每股收益分别为0.77、 0.96、1.18 元，对应市盈率分别是24.9、19.9、16.2 倍，公司 作为智能电网二次设备龙头，具备资产注入预期，给予增持评级。   2012 年收入增速或下降   公司在过去3 年实现高速增长，随着中国经济结构转型，投资增速下降，能源需求增速下降，公司产品主要用于电力行业和轨道交通，将受到宏观经济政策较大影响。国网招标延后，国网高层变动预期等给2012 年增长带来不确定性。  ? 新能源发展势头较快   公司在新能源方面主要是风电的电气控制模块及电动汽车充电站。公司致力于风电场功率预测、调度、变流器、变浆变频、综合监控系统等全方位解决方案，变流器去年爆发，主用供应金风、华锐、东汽等整机厂。电动汽车充电站受益于新能源汽车的发展，2012 年随着《节能与新能源汽车产业发展规划》出台，新能源汽车行业增速将远大于往年，给国网参与电站建设带来机遇。   风险提示   1、集团资产注入低于预期 2、电网改革及高层变动对公司经营带来影响