投资要点：
    雅本化学：现有产品成长性好，新产品投放值得期待雅本化学主营产品为中间体BPP、BAZI、ABAH，未来成长性确定，可预测性较强。
    我们测算，即使不考虑新产品投放，现有产品的成长性可以保证公司未来三年33%的年复合增速。
    公司储备和培育品种较多，对其中5 个品种（1 个农药中间体、4 个医药中间体）期望较高。我们预计这5 个品种有望从今年开始陆续投放。按照1 亿元的销售额、40%的毛利率测算，顺利投放一个品种将增厚公司EPS 0.17 元;市场的疑虑以及我们的看法
    市场对雅本化学的疑虑主要集中在其估值的合理性和业绩的可预测性两个方面。我们认为，CMO 市场的合理利润定价模式给予供应商以稳定的高毛利，可以消除有机合成企业成长道路上最大的障碍——新产品高毛利难以持续。作为一家优质的定制供应商，雅本化学在产品线扩张、收入增长的同时，毛利率可以保持平稳，其成长的稳定性和持续性远高于一般的有机合成企业。在遭遇成长瓶颈之前，雅本化学享有更高的估值是合理的。定制模式下，跨国公司订单主导公司短期业绩，公司订单执行、产能投放存在一定的不确定性。但是我们考虑到全球CMO 市场体量巨大（200 多亿美元），在中国CMO 市场正高速增长（17.5%）的背景下，基于公司卓越的管理能力和先进的技术水平，我们有理由相信雅本化学CMO 业务未来持续高速增长是大概率事件。即使有短期业绩波动，也不影响公司长期投资价值;
    估值与投资建议
    预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.45、0.60、0.81，年复合增速38.35%，对应的动态PE 分别为30、23、17 倍。我们考虑到公司成长的稳定性和持续性高于一般的有机合成企业，而且随着新产品投放，业绩超预期可能性较高，因此维持公司“买入”评级。