投资要点：  
      雅本化学2011年业绩符合预期   3月31日，雅本化学发布2011年年报：2011年，公司实现营业收入2.30亿元，同比增长24.91%;实现归属于母公司所有者的净利润4438万元，同比增长11.88%;实现每股收益0.49元（按照当前股本计算），基本符合预期。公司净利率略有下滑，主要系由于两方面的原因：首先，原材料及人工成本上升导致毛利率下滑2.18个百分点;其次，公司研发费用同比增长142%，管理费用率同比增加3.45个百分点。我们研究认为，公司研发支出增加有利于稳定研发团队，强化研发能力，夯实成长基础，未来研发费用增长将趋于平稳。  公司2011年度利润分配预案：拟以2011年12月31日公司总股本9070万股为基数，向全体股东每10股派发现金3元（含税）;同时以资本公积金向全体股东每10股转增6股，共计转增5442万股，转增后总股本增至14512万股。  农药中间体稳定增长，医药中间体即将爆发   2011年公司农药中间体销售收入为1.67亿元，同比增长21.06%，主要系由于杀虫剂中间体BPP销量快速增长;医药中间体销售收入5845万元，同比增长35.56%，主要系由于BAZI和ABAH销量增长。罗氏抗黑色素瘤药物已于2月20日获得欧盟委员会批准，预计全年销售额达到2亿美元以上，同比增长6倍以上，公司为罗氏定制生产的中间体BAZI存在超预期的可能性。左乙拉西坦中间体ABAH去年下半年以来销量增速较快，未来主要是以量补价。  维持"买入"评级   我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.69、0.89、1.13元，同比增速分别为41.74%、27.85%、27.77%，对应的PE分别为25、20、16倍。我们考虑到公司估值水平较低，成长性较为确定，而且现有产品（BAZI）以及客户群、产品线拓展均存在超预期可能性，因此维持公司"买入"评级。