业绩增长低于预期。2011年，公司实现主营业务收入230.17 百万元，较上年同期增长24.92%，实现营业利润47.39 百万元，较上
    年同期增长5.99%，实现归属于母公司股东的净利润44.38 百万元，
    比上年同期增长11.88%，摊薄每股收益为0.49 元。分配预案：以2011 年总股本为基数，向全体股东每10 股派发现金3 元（含税）；以资本公积金向全体股东每10 股转增6 股。
    积极开拓市场、加大研发投入影响业绩增速。报告期，公司毛利率为37.95%，主要产品毛利率下降2.18 个百分点，我们认为影响公司毛利下降的因素除受原材料价格和人工费用上涨外，主要是公司加大了国内市场的客户拓展，境内收入同比增加74.52%，，但该部分业务毛利率为28.12％，估计主要与产品结构和市场策略相关；公司重点加大了对自主研发的投入，管理费用同比增长67.19%，研发费用收入占比为6.44%，同比提升3.12 个百分点。
    募投项目年内投产，盈利能力较强。公司募投项目200 吨/年BPP产品是杜邦公司的定制产品，用于杜邦“氯虫苯甲酰胺”新型杀虫剂生产，该杀虫剂具有良好的市场前景，专利有效期至2021 年；抗肿瘤药物中间属于近年来抗肿瘤药物主要研发方向。预计项目将于2012 年10 月底投产，达产后每年能增加营业收入3.87 亿元，净利润9356 万元。
    盈利预测及投资评级。根据我们的预测，2012－2014 年公司每股收益分别为0.62 元、0.83 元、1.12 元，对应3 月30 日收盘价的市盈率分别为28.37 倍、21.22 倍、15.81 倍，考虑公司业务享有定制模式优势，募投项目年内投产将贡献业绩，给予“增持”评级。
    风险提示。客户集中风险；募投项目业绩贡献低于预期。