投资要点  公司一季度实现销售收入7714.7 万元，同比增长41.21%。归属母公司净利润达到1266.3 万元，同比增长5.62%。销售收入增长幅度同净利润增长幅度不同步主要由于：1）公司一季度管理费用为876.9 万元，同比增长77.62%。公司从去年年底开始陆续引进海内外高科技人才，组建多学科专业科研队伍， 系统建立了工艺研发组、优化组等研发体系，研发费用同比大幅增加。2） 公司一季度营业成本同比增长67.44%，由于原材料成本和人工成本上升， 营业成本又较大幅度的上升。  公司新产品研发进展顺利，有望不断丰富公司产品线。目前公司中间体下游产品主要有抗病毒药物、抗肿瘤药物、抗过敏药物及其中间体、心血管药物四大类。其中抗病毒药物中间体所有项目已经完成小试，其中1 个项目处于中试放大阶段；抗肿瘤药物中间体6 个项目处于中试放大，1 个项目进入大生产准备抗过敏药物及其中间体项目包括4 个中间体和2 个原料药项目，目前1 个中间体项目处于中试放大，2 个原料处于工艺研究阶段。心血管药物中间体项目处于工艺研究阶段。  公司为罗氏黑色素瘤药物Zelboraf 定制高级中间体5-溴-7-氮杂吲哚，我们预计Zelboraf 药物今年终端销售将放量增长，同时未来销售有望达到10 亿美元，对应中间体5-溴-7-氮杂吲哚需求在2.5 亿元左右，按照50%-60%的供应比例，该产品有望为公司贡献EPS0.28 元-0.33 元.。美国综合癌症网络（NCCN）在今年3 月26 日将晚期黑色素瘤用药标准做了修改，将Zelboraf 作为因BRAF V600 基因突变黑色素瘤患者的推荐药物，进入NCCN 目录， 作为美国甚至全球肿瘤临床实践决策的标准，也是各大保险公司医药保险赔付的重要参照标准。另外，目前罗氏制药也在积极拓展该药物在脑癌、肾癌等适应症的临床试验.   财务与估值  我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.70、0.91、1.19 元，维持公司买入评级，目标价21.70 元。   风险提示  客户集中风险；知识产权管理风险；生产经营和质量控制风险