投资要点  
    公司成长性符合预期。公司2011 年度公司实现销售收入2.3 亿元，同比增长24.9%，归属母公司净利润0.44 亿元，同比增长11.88%。其中医药中间体销售收入达到0.58 亿元，同比增长35.56%；农药中间体销售收入达到1.67 亿元，同比增长21.06%。  研发费用投入带动管理费用上升。公司2011 年度管理费用为0.31 亿元，同比增长67.19%，管理费用上升主要因为公司研发费用大幅上升以及上市费用的计提所致。其中2011 年度公司研发费用为0.15 亿元，同比增长142%。  全资子公司通过高新技术企业复审，未来三年继续享受税收优惠，所得税税率按照15%征收。  公司新产品研发进展顺利，有望不断丰富公司产品线。目前公司中间体下游产品主要有抗病毒药物、抗肿瘤药物、抗过敏药物及其中间体、心血管药物四大类。其中抗病毒药物中间体所有项目已经完成小试，其中1 个项目处于中试放大阶段；抗肿瘤药物中间体6 个项目处于中试放大，1 个项目进入大生产准备抗过敏药物及其中间体项目包括4 个中间体和2 个原料药项目，目前1 个中间体项目处于中试放大，2 个原料处于工艺研究阶段。心血管药物中间体项目处于工艺研究阶段。   财务与估值  我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.70、0.90、1.18 元，维持公司买入评级，目标价21.7 元。   
    风险提示  客户集中风险；知识产权管理风险；生产经营和质量控制风险