全面触底，指引乐观
     2季度：预计吨毛利有所下降，但每股收益则不然
     我们预计2012年2季度海螺水泥的水泥价格将低于2012年1季度，但由于部分市场的价格已回升，所以降幅不会太大。而且，销量提高和成本降低应会使吨毛利的降幅甚至更小。我们认为2012年2季度海螺每股收益可能环比小幅上扬。
     预计12年下半年需求走强
    最近政策松绑的预期使管理层对于2012年下半年和2013年行业需求前景变得更为乐观。中央政府已开始对政策松绑，并可能进一 步实施刺激措施增加投资，其效果可能将逐渐显现，从而推动2012年下半年和2013年需求回升。
     水泥价格前景乐观
     我们判断，需求已于2012年上半年触底，而在2012年2季度，随着需求季节性走强，产能（包括新增的6条生产线）已得到充分利用。因此，一旦需求回升，提价可能比较容易。
     估值：维持“买入”评级，目标价25.10元
     我们维持对该股的“买入”评级和目标价。我们用贴现现金流估值法推导目标价，并通过瑞银的价值创造分析模型（VCAM）工具来具体预测影响长期估值的因素。我们假定贝塔值和加权平均资本成本分别为1.34和10.2%。