主要观点 
    近期我们与公司管理层就公司近况进行了沟通，总结如下： 
    目前公司库位较低，停窑后短期计划提价。进入三月份后华东地区的水泥需求开始复苏，目前库位降到了 60%以下。由于库位逐步降低，公司计划 20-30 天内水泥提价 15-20 元。公司目前积极参与华东的停窑，停窑预计持续 10 天左右。海螺参与停窑一方面说明了华东地区价格协同作用逐步显现，另一方面也在一定程度上说明了目前的价格确实处于较低的位置，盈利能力不高，逼近一些小企业的成本线。  
    一季度业绩符合预期：公司 2012 年一季度实现营业收入 88.6亿元，同比增长4.9%；实现归母净利润 12.49 亿元，同比下降 43.6%；实现 EPS0.24 元，基本符合我们此前 0.22元的预期。一季度公司实现销量 3294 万吨，比去年的 2900万增长 13.6%，主要是因为海螺年初的策略主要是压价走量为主。一季度公司实现吨收入、吨毛利和吨净利分别为 269、72、38元，同比分别下降 42、52、37元。毛利率和净利率分别为 26.61%和14.25%，分别同比下滑 13.16 和9.99个百分点，盈利能力下滑明显，但下滑幅度仍好于华北和西北地区的水泥企业，显示公司较强的控制市场的能力以及成本和费用控制能力。  
    二季度量价展望：预计二季度公司销量在 4700-5000万吨左右，环比一季度有所增长，幅度在 17-25%，属于正常的季节性调整，但5 月份的价格可能依然缺乏大幅上涨的动力。影响整体吨毛利的上涨的原因可能有三个：需求是否明显的复苏；高价水泥地区销量增长；以及煤炭等成本的下行。价格方面，进入二季度小旺季，盈利能力有望环比一季度提升，需求环比提升是主要推动力。  
    关注华东的停窑结束后价格变化。这次的停窑建立在江苏和浙江大范围的停窑基础上。前期华东地区水泥价格平稳，受雨水天气影响，华东部分市场需求量增加仍然较弱。江浙皖停产计划几经周折最终于20日全部开始执行（10天），此次停产目的一是保持现有水泥价格稳定，二是希望将熟料价格上调 20-30 元/吨。从前期市场的预期看，企业能够再次达成共识停产，对市场价格进行维护非常有利。从效果来来看，浙江执行效果较好，但江苏限产效果不太理想，短期价格承压，只有苏东市场运行尚可，需求受到基建、民用市场等支持。