公司磷矿资源丰富。目前磷矿储量1.6 亿吨以上，年开采能力近300 万吨。其中兴山县兴盛矿产储量约6500 万吨，产能约80 万吨；武山矿业储量约600 万吨，产能约50 万吨；楚烽化工储量约7000 万吨，产能约100 万吨；兴山树空坪矿业储量约1600 万吨，产能约65 万吨。公司每年6-7 万吨黄磷产量，对应自用磷矿量60-70 万吨，其余外售，外售量逐年增长。
    磷矿资源和产能仍有拓展空间。如果完成磷化集团收购，则将增加储量6000 多万吨，未来规划产能有望达到200 万吨。前期公告磷化集团资产评估工作已经启动。兴盛矿产下属瓦屋IV 段，12-13 年有望完成探矿，以申办采矿权。树空坪后坪矿段，预计2-3 年完成探矿。
    构建矿电磷一体化产业链。除磷矿外，公司水电自给率高，具备成本优势。目前拥有18 座水电站，年发电量4.2-5 亿千瓦时，装机容量13.42 万千瓦。兴山境内自给率70%，自发电成本约0.20 元/千瓦时，远低于外购电价。
    磷矿价格维持高位，高品位磷矿有上涨空间。11 年磷矿价格上涨主要体现在高品位磷矿涨幅大。预计12 年磷矿价格保持平稳。高品位磷矿由于需求刚性，且富矿迅速减少，价格仍有上升空间。
    维持增持评级。不考虑增发摊薄，预计12-14EPS 为0.97 元、1.21 元、1.66 元，对应PE23 倍、19 倍、14 倍；公司磷矿资源逐步拓展，高品位磷矿日渐稀缺，维持增持评级。