贵州茅台发布2011 年度股东大会会议资料，其中的2012 年财务预算方案给出了利润表主要项目的同比增速，这之中，收入计划同比增长51%，这一预算给市场打下一针强心剂。
    评论：
    我们上调今年EPS 预测到13.68 元、25 倍PE 目标价上调到342 元，重申“强烈推荐”评级。根据预算方案提供的项目同比增速，我们将公司2012-14 年EPS 预测，由此前的13.35、18.74、24.55 进一步上调到13.68、19.17、25.12元，同比增长率分别为62%、40%、31%，主要是期间费用增长好于我们原先预期。我们认为公司的预算目标实现问题不大，公司有巨大批零环节利润做业绩防护垫。投资茅台，只要抓住公司愿意释放业绩这条主线就足够了。
    近期茅台终端价格、批发价格疲弱下行对于茅台来说是件好事。批发价格从春节前1900 元下行到最低1400 元的水平，这的确说明了限制三公消费之后，外在需求大幅减弱了，不过我们认为目前处于淡季，不影响茅台全年销售，终端价格适当调整对于茅台来说是件好事，有利于缓解舆论压力、有利于公司提高出厂价，并给未来终端价格的逐步上行留下空间。
    直营店陆续开张，不会影响老经销商销售。4 月26 日贵阳、5 月8 日南昌、5 月11 日长沙、5 月中旬长春等地直营旗舰店相继开张，1519 元/瓶的限价，持身份证限购6 瓶。目前公司只是把增量部分用于直营店，占总比重还较小，影响不到终端价格，与老经销商争利的说法站不住脚，如果不限购的话，说不定老经销商会去买断直营店的存货。
    截至1 季度留存超过60 亿元货值未兑现收入。在《贵州茅台（600519）－持续蓄水，从容增长》2012/4/26 报告中，我们通过比较历年合并与母公司主营成本，认为公司持续蓄水超过60 亿元货值的商品酒未兑现成收入，如果未来再一提高出厂价，收益将更丰。
    风险因素：经济持续不景气导致需求疲软，更严厉的限制高端酒消费政策。