评论:营销优势继续扩大，产品力在发展中进步
    公司营销的优势在进一步的扩大。
    1）公司经过多年的探索和培育，已经形成一整套科学系统行之有效的大型市场深度开发经验。省内核心市场突破10-20 亿，省外部分省会型市场实现5-10 亿销售。深度开发的经验得益于两大渠道分销和直销分别倒入系统的天网工程和团购工程。我们认为公司市场深度开发的能力和经验至少领先同行3 年时间。公司将利用时间差，完成全国第一阶段的深度开发。
    2）2015 完成第一阶段深度全国化目标，即一般省实现3-5 亿、重点省突破10 亿、打造3-5 个新江苏、打造亿元区，百万人一个亿，板块市场翻一番、网络就像地产酒。2015 年，以5 个新江苏（20 亿）、10 个重点省份（10 亿）、18 个一般省份（5 亿）计算，则总目标为290 亿，意味着11-15 年省外市场复合增速为55%。
    3）深度分销的平台价值在逐步显现。苏酒实业目前拥有5000 名营销人员，深度管理7000 家经销商，直接控制3 万地面人员，渠道网络已经渗透到全国各个地级县市。渠道的高速通路已经基本搭建完毕，为未来的品类延伸奠定扎实基础。
    4）产品品牌化，品牌名牌化的系统性经验得到有效锻造。公司从蓝色经典、天之蓝、梦之蓝再到绵柔苏酒，产品品牌化加速推进，已经提炼出一整套品牌塑造和推广的成功经验（如坚持以精神诉求为主，不简单讲物质属性）。相信公司未来将持续推出适销对路的品牌产品。12 年梦之蓝将进入品牌升级阶段，进入内涵丰富阶段，通过对中国梦的生动诠释进一步增厚梦之蓝品牌厚度。
    产品力在发展中进步。公司从 09 年开始投入接近百亿资金进行产能扩张，为2015 年500 亿的销售规模做好铺垫。我们认为公司的产能瓶颈将在发展中得到解决，未来公司在应对偶发性的负面报导上将更加从容。
    长期市值的看法
    假设 2015 年，江苏省内实现200 亿销售（复合增速27%），省外实现300 亿销售（复合增速57%），则2015年实现500 亿销售收入（复合增长43%），以33%净利率计算，对应166 亿净利润（复合增长43%）。以DIAGEO 当年15 倍的PE 来估算，2015 年洋河的市值为2500 亿。
    投资洋河在于看重洋河管理团队能够洞悉每一次重大的市场发展机遇，同时通过强大的学习能力和执行能力克服困难把握每一次重大机遇。公司已经为500 亿的收入做好规划，这包括原酒包装产能、营销渠道下沉、品牌群落建设等。
    盈利调整及投资建议
    一季度利润增速应是全年高点（主要是 10Q1 有少数股东权益分流部分利润）。
    预计公司 12-14 年分别实现净利润63.03、90.24 和12.40 亿。对应12-14 年EPS 分别为7.004、10.027 和13.782 元。同比增长56.76%、43.17%、37.45%.投资建议：洋河不仅是白酒创新领军企业，也是白酒投资之标杆和参照系。洋河估值中枢将在未来一段时间内介于古井汾酒与茅台五粮液老窖之间。
    风险点：我们认为公司最大的风险来自竞争对手的快速模仿和学习。然而从创新能力和学习能力两点来看，洋河目前真正的对手并不多。