我们近日参加公司股东大会交流，我们认为：1、洋河通过渠道精细化管控有能力维持销售强势增长；2、现代化、精细化管理是公司尚不为人熟悉的另一个核心竞争力；3、十二五末的目标逐步清晰，更具战略性。公司对应12 年的PE、PB 分别为22.4、9.9，低于行业平均25 倍的水平，维持 “强烈推荐-A”投资评级。
    弱势消费环境下仍维持强势增长，得益于渠道管控得力。公司认为白酒短期消费疲弱不改中长期乐观趋势，宏观经济有发展动力，中产阶层扩大，及行业整合，将推动行业发展及名酒企业的胜出。而洋河通过超前的战略、要素资源累积、全国化网络构建三大优势，将持续领先行业发展。公司目前销售态势在同行中仍然领先，得益于公司严控渠道，将费用严格投入在终端。
    卓越营销的背后是公司的精细化管理能力。公司通过空中广告推广，地面深度分销推进，已实现目前产品品牌化，品牌系列化的格局。我们认为其背后的保障在于公司精细化管理能力，公司在生产、技术团队的管理、销售数据系统的精细化、团购经销商的管理等方面已可领先于整个消费品行业。
    十二五目标更清晰，战略前瞻引领发展。十二五末的典型标志将是深度全国化的洋河，生产规模化的洋河，发展新阶段的洋河。公司销售网络实现与地产酒同步，生产规模全国数一数二，品牌平台化将形成新的增长极，实现盈利环境、盈利环节、盈利模式的调整升级，并拥有国内最全的营销平台。
    公司加大生产、研发质检方面开放度以应对舆论质疑。我们认为持续挑战行业传统价值观并多年高速增长的洋河面对质疑不可避免，目前舆论质疑从理性走向过度渲染，暗示洋河竞争环境可能有所恶化。但我们认为认可低调处理、并加大生产研发开放度的应对举措。
    维持“强烈推荐-A”投资评级：我们认为消费环境疲弱下应以品牌忠诚度高、渠道管控扎实、业绩动力强劲的公司为标的，洋河股份正属此例。预估12-14年每股收益7.00 元，9.70 元，12.56 元，对应12-13 年PE 22.4X、16.2X。
    维持 “强烈推荐-A”投资评级，目标价210 元。风险提示：消费需求过度疲弱，高速扩张带来酒质不稳定。