公司 11 年及12 年Q1 业绩符合我们预期。2011 年公司实现主营业务收入127.4 亿元，同比增长67%；净利润为40.2 亿元，同比增长82%，实现EPS4.47 元，符合我们预期，分配预案为每10 股派现金15 元（含税）、转增2股。同时，公司公布了12 年Q1 业绩，分别实现主营业务收入和净利润59.6亿元和22.1 亿元，同比增长64%、89%，实现EPS 2.46 元，符合预期。
    深度全国化开始发力，省外收入占比创35%新高。在全国三十四个省级市场中，有22 个全年销售超亿元，亿元县级市场从2010 年的4 个增加到33 个。
    河南省成为首个销售突破10 亿元的省外市场。省外市场全年实现销售同比增长84.56%，亿元地级市场由2010 年的1 个增加到2011 年的7 个。
    产品高端化成效明显，Q1 净利率37.1%创历史次高。中高端品牌呈现爆发式增长，梦之蓝全年实现销售同比增长187.87%，天之蓝同比增长107.08%；珍宝坊全年实现销售同比增长62.65%，苏酒同比增长84.23%。高端新品绵柔苏酒省内上市不到半年即突破亿元收入，后续仍有一定空间。
    平台化的多品牌运作将成为持续增长动力。由于中档酒在省外有生命周期，因此我们认为公司未来的发展方向将是打造平台化的酒业集团，通过外延式收购或高端子品牌升级进行多品牌运作，充分放大已有的渠道价值，双沟珍宝坊及绵柔苏酒的运作就是平台化战略的牛刀小试，目前来看成效明显。
    维持“强烈推荐-A”投资评级，目标价210 元：我们重申洋河是一家激励到位、管理层能力出众的公司，而高增长规模效应将降低费用率提升净利率，11 年公司投入40 亿元扩基酒产能，为长期发展打下了坚实基础。预测12-14 年EPS 为7.00 、9.70 和12.56 元，以12 年30 倍PE 定位目标价210 元。
    维持 “强烈推荐-A”投资评级；风险提示：高速扩张带来酒质不稳定。