投资要点
    年报符合预期，一季报净利增速接近业绩预告上限
    一季报净利增长 88.8%接近3 月29 日业绩预增公告70%－90%的上限。
    全国化和产品高端化推动营收高速增长
    洋河全国化和产品高端化两大战略在 2011 年大获成功。全国化方面，2011 年，洋河在22 个省级市场销售超亿元，亿元县级市场从2010 年的4 个增至33 个，河南成为首个销售突破10 亿元的省外市场，省内所有地级市场销售过亿。产品高端化方面，高端产品梦之蓝全年收入同比增188%，中档产品天之蓝同比增长107%，收购的双沟旗下珍宝坊全年收入同比增长62.6%，苏酒同比增长84%。
    随着中高端产品占比上升，洋河2011 年毛利率同比上升1.9 个百分点至58.2%，1Q12 进一步升至64.3%。
    27 亿巨量预收款释放推动1Q12 营收增长64%
    4Q11 末，洋河预收款余额高达35 亿元，1Q12 突降至8 亿元，当季减少约27亿元，这推动了1Q12 营收增长64%至59.6 亿元。当然，考虑今年过年早，经销商打款时间提早也算正常。
    预计2012 年仍将高速成长，维持“强烈推荐”
    凭借行业领先的综合管理能力，通过深度全国化和产品高端化战略，洋河2012年仍可能保持营收50%以上的增长。我们预计洋河2012-2014年EPS为7.71、11.24和14.73元，同比增72.6%、45.7%和31%。以20日159.8元收盘价计算，PE为21、14和10倍。洋河是国内管理能力最好的白酒企业之一，公司渠道扩张和产品结构端化正处于收获期，我们维持“强烈推荐”评级。