建议理由
    鱼跃医疗从2011 年三季度开始，相对于我们覆盖公司的估值溢价逐步下滑，主要因为业绩增速的下降；公司当前的估值水平处在历史的低位（参见图表4），很大原因是投资者对其业绩回暖的信心不足。当前市场对其观点的分歧也孕育了投资机会，我们认为公司今年二季度的业绩将企稳，三季度开始将重回快速增长：1）占公司收入30%的制氧机在内外销的联动下，全年收入增速将超过50%；2）血糖仪及试纸已面世，6 月份开始有望发力；空气净化器也在进一步调试，三季度起将逐步上量；3）公司的主要原材料铝、铜和水银等产品的价格呈现下跌趋势，但公司一般有2 个月左右的原材料库存，所以毛利率的提升将从二季度开始逐步体现。
    推动因素
    制氧机外销大订单的启动：外资家用医疗器械产品的利润率通常较低（参见图表5），他们一直在寻求中国企业代工以降低成本，而鱼跃医疗是其理想的合作伙伴；随着公司产能的进一步扩大，公司有能力承接更多的外销订单，我们预测今年制氧机出口销量将超过6 万台。
    新产品即将发力：公司将在OTC 和医院两条线同时推广血糖仪及试纸，为了能对产品稳定性有更好的把握，公司仍在一些医院做进一步的测试，预计6 月份将发力销售；空气净化器仍在进一步调试模具，三季度将集中推广，鱼跃的销售思路是以消毒为亮点区别于现有家电产品，以医疗设备的专业身份做精家用净化消毒市场，我们认为，突出亮点做专市场将是鱼跃很好的市场突破口。
    估值
    我们维持对公司的收入和盈利预测，基于Director’s Cut 的12 个月目标价维持人民币25.4 元不变（隐含31%的上行空间），重申强力买入。
    主要风险
    新产品的推广进程和效果低于预期；原材料价格重回升势。