收入平稳增长，利润增速快于收入增速。2012 年一季度公司实现收入3.26 亿元，同比增长5%；实现净利润0.66 亿元，同比增长10%；每股收益0.16 元，符合我们预期。受高毛利制氧机等新品收入增速较快、占比提高拉动，2012年一季度毛利率37.2%,同比上升2.5 个百分点。
    各产品系列增长可观：①康复护理系列：一季度电子血压计继续保持高增长，同比增速60%；针灸类产品同比增长100%，12 年预计实现收入1 亿，利润2000万；传统产品增长平稳；②医用供氧系列：一季度制氧机增速快于公司平均水平。客服中心已经开始盈利，未来维修业务也能贡献利润；③医药临床系列：一季度数字X 线机（DR）销售收入增长较快，12 年全年销售有望翻番。
    血糖仪和空气净化器下半年预计推广见效。血糖仪现已开始在终端铺货，并进入医院市场，公司具备营销渠道优势、技术优势和医院销售经验，预计12下半年开始贡献收入，公司计划三年内成为国产血糖仪第一品牌。空气净化器品质上可以跟外资媲美，5 月份推出产品，12 年下半年开始全面推广，未来潜力较大。
    2012 下半年高成长有望恢复，维持增持评级：我们维持公司12-14 年EPS 0.61元、0.79 元、1.03 元，净利润同比分别增长10%、30%、30%(扣非后增长29%、30%、30%),对应预测市盈率分别为31/24/18 倍。11 上半年收入净利润增长基数较高，12 上半年增长压力较大，下半年随着血糖仪和空气净化器等新品贡献，高成长将恢复，我国医疗器械行业未来几年仍将呈快速增长态势，公司有望继续分享行业增长，我们维持增持评级。
    股价上涨催化剂： 外延式扩张；新品开拓超预期核心假定风险：原材料及人力成本大幅上涨