研发和营销投入加大 为未来成长奠定基础
    报告期内，公司实现营业收入11.71 亿元，同比增长32.43%；营业利润2.18 亿元，同比增长27.74%；归属上市公司股东的扣非后净利润1.90 亿元，同比上升25.16%；实现每股收益0.55 元，基本符合市场预期。公司利润增速下降一方面受外部环境流动性匮乏、成本上升影响，一方面也有公司内部加大研发和营销投入的原因。公司已为今后的成长奠定良好基础。
    2011 年公司研发费用5587 万，占营业收入的4.77%，同比增加0.66pp，研发投入继续加大；报告期内由于公司加大新产品开发力度，引进高管和科研人员，使费用增长约2 千万，系管理费用增长3 千万的主要原因。销售费用增长3 千万，同比增长55.6%，其中工资增长约1088 万，主要原因是公司为开拓市场较大幅度扩建销售队伍。另外公司加强鱼跃专柜和“鱼跃健康之家”直营店等直控终端建设，差旅费和运输费也增加较多，预计12 年公司也将继续发力渠道建设，维持公司传统优势。
    四季度盈利能力开始恢复 海外销售增长较快
    公司四季度营收环比增长3.57%，销售毛利率也恢复至36%左右的近年平均水平；公司12 年的经营有望环比进一步改善。2012年战略包括提升产能扩大市场占有率，进一步加大研发和营销投入，开拓国际市场，加快并购步伐。公司11 年外销收入1.7 亿元，同比增长73%；12 年开始，海外销售有望成为公司发展新支点。
    盈利预测和风险提示
    根据分配预案，预计摊薄后的12-14 年EPS 分别为0.55、0.74 和0.95 元。血糖仪在12 年上市后将和公司渠道优势有力配合，医院线的耗材产品也有望逐步取得突破。公司作为经营、渠道和产品研发生产能力均较突出的医械龙头，四季度盈利已经开始恢复，长期发展值得期待，因此维持增持评级。主要风险包括：产品毛利率下降。