投资要点：
    增速有所放缓。收入11.7 亿元，同比增32.43%；营业利润2.18 亿，同比增27.74%；净利润2.26 亿，同比增40.73%；主力产品制氧机估计17 万台左右，增长超过40%；营业利润增速放缓跟2011 年经销商资金偏紧且公司为资金安全而严格执行应收账款信用期管理制度有一定关系；11 年经营性现金流量同比增47.68%，应收款同比增42.5%；
    费用率增速较快。三项费用率16.05%，高于10 年的15.01%。销售费用8352万，同比增55.6%，主要是公司为下沉终端而扩建销售队伍，并增加投入加强鱼跃专柜和“鱼跃健康之家”等终端建设；管理费用10693 万，同比增40.31%，主要是为血糖仪等新产品而引进一批高级管理人员和高端科研人员；
    血糖仪等新品将成12 年新的增长点。血糖仪开始陆续铺货，12 年有望达到4000万的收入规模。公司共开发3 款血糖仪，有2 款针对医院市场（有10 多人的临床队伍），1 款针对OTC 市场。如果产品性能表现良好，相信借助公司现有渠道能够较快放量。另外，不带消毒功能的空气净化器也有望近期推出，带消毒功能的在注册中；
    海外市场持续高速增长。11 年外销收入1.7 亿，同比增72.95%，占总收入14.6%（10 年为11.1%），未来海外市场空间巨大；
    维持强烈推荐。较2008-2010 年相比，公司增速有所放缓。但考虑到家用医疗器械的巨大空间且公司竞争优势依然明显，血糖仪等新产品也有望放量，12 年并购取得较大突破的概率较高，维持强烈推荐的投资评级。我们预测公司12-14年EPS 分别为0.7、0.93、1.25 元，给予未来6-12 个月的目标价格为23 元。
    风险提示：行业竞争加剧风险、新产品推广不达预期风险