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>> 招商证券-鱼跃医疗(002223)11年业绩增速放缓,12年前低后高-120404
上传日期:   2012/4/6 大小:   350KB
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评级:   强烈推荐-A 作者:   李珊珊,徐列海,杨烨辉
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    11 年净利润同比增长40.73%,基本符合预期。11 年收入11.71 亿,同比增长32.43%、净利润2.26 亿,同比增长40.73%。扣非后净利1.90 亿,同比增长25.16%,主要是公司第三季度出售房产和政府补助产生的非经常性损益。整体毛利率35.5%,同比增加0.3 个pp,在11 年的原材料和劳动力双重压力的情况下,得益于公司调整产品结构和提高部分优势产品的价格。公司经营性现金流量较去年同期增长47.68%。其中,11 年四季度单季的收入、净利增速为24.9%、17.3%,净利增速放缓;
     业绩增速放缓的原因为:1、研发及营销投入导致期间费用增加而侵占利润;2、市场资金紧张,出于稳健的经营策略,公司加强了应收款回笼政策的执行力度,导致业绩增长比预期有所放缓;3、原材料上涨和劳动力成本上升虽采取产品提价和提升生产效率等有效措施应对,但对公司业绩仍有一定影响。
     分业务看,全年收入增速稳定:康复护理系列实现销售6.98 亿,同比增长41.31%,预计12 年仍能维持25%以上增长。其中,预计11 年电子血压计增长70%以上;医用供氧系列实现销售3.54 亿,同比增长39.77%,其中,预计11 年制氧机的增速在50%以上;医用临床器械实现销售1.16 亿,同比增长-13.92%。
 
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