投资要点
    事件：
    鱼跃医疗公布了 2012 年一季报，公司实现营业收入32,595 万元，同比增长5.08%；归属上市公司股东的净利润为6,628 万元，同比增长10.42%，每股收益0.16 元。
    点评：
    公司的业绩符合我们的预期，收入低于预期。
     收入增速明显放缓。一季度公司实现销售收入3.26 亿元，同比增长5.08%，收入增速明显较过去放缓，我们认为主要原因有：1）经过多年高增长之后，公司的收入基数已比较大；2）2011 年一季度同期收入基数较高，2011.Q1-Q4 的收入分别为：3.1 亿、2.99 亿、2.76 亿和2.86 亿元，一季度为最高点。我们预计，一季度制氧机和电子血压计继续快速增长，医用缝合线实现恢复性高增长，其他产品可能增长一般。随着血糖仪、空气净化器等多个新产品的推出，我们认为今年公司的收入增长有望逐季度加速。
     产品结构变化提升毛利率。报告期间，公司的综合毛利率为37.2%，同比提升2.46 个百分点，我们认为主要是产品结构的变化所致，高毛利率的制氧机和电子血压计增长明显快于平均水平。在主要原材料（水银、铜、铝等）价格高于去年同期的不利局面下，公司通过产品结构的调整，实现了毛利率的稳步提升。公司的销售费用率为4.95%，同比上升1.22个百分点；管理费用率为8.04%，同比下降0.26 个百分点。公司在一季度推出了新产品血糖仪，销售费用率上升在情理之中，不过从历史数据来看，一季度的期间费用率并没有代表性。