最新發展
    中國人壽（國壽）昨天公布2012 年首季業績。期內純利按年重挫29.5%至56.25 億元人民幣或每股0.20 元人民幣。首季凈已賺保費按年下跌7.6%至1,127.37 億元人民幣。
     催化劑
    首季凈已賺保費按年下跌7.6%至1,127.37 億元人民幣，與按保監會要求公佈的月度總承保保費數據跌幅一致。
    2012 年首季總投資收益率為2.71%（經年化後），低於2011 年首季的4.5%及2011 年的3.5%。這主要是由於列入損益表的減值損失加重所致。因此，首季總投資收益按年大跌31.6%。
    於 2012 年3 月31 日的淨資產價值按季增長6.9%至2,048.25 億元人民幣，部分受到同期內滬深300 指數上漲5%的支持。展望未來，鑒於滬深300 指數4 月以來繼續上升7%，預計淨資產價值將進一步回升。
     估值
    該股現價位於2012 年股價對內含價值1.4 倍，估值應已反映壽險行業總保費略降及短期挑戰等因素。
     我們觀點
    由於保費增長遲緩，我們決定將目標價從24.0 港元調低至23.0 港元，但決定維持觀望評級，主要是考慮到國壽具備行業領導地位、估值合理及扶持政策可望出台。主要向下風險在於保費增長較預期緩慢及投資收益率低迷。