报告摘要： 
    兰新、兰渝、宝兰铁路复开工，区域水泥量价均回升。对于铁路建设水泥需求占比 60%的祁连山来说，铁路复工拉动水泥需求和价格回升。甘肃省 2012 年要淘汰落后产能 409.6 万吨，新增产能仅宏达建材175.5万吨，测算今年甘肃地区产能过剩仅 201.36万吨，价格回升趋势可以确立。 青海地区的过剩产能基本被消化，预期水泥价格回升。
    需求复苏消化产能过剩压力，价格回升对EPS弹性高达 4.9。水泥价格继续上涨对于EPS的贡献潜力巨大， 目前甘肃水泥42.5含税价330元，不含税价282元，每吨净利为 15-20元，而无论从行业还是祁连山历史上来看，每吨水泥正常净利为 30-50元之间。我们预测，祁连山全年水泥42.5平均价格将上涨达到370元，业绩增长达到 60%。  甘青两省固定资产投资增速持续保持高位，市场协同条件趋向成熟。
    甘肃、青海两省其当月及累计水泥产量增幅均远超全国水平，4月增幅分别达 41.2%和 14.6%，累计增幅分别高达 22.1%和 17.7%，遥遥领先于全国水平。经过去年惨烈地价格下跌，区域市场集中度也在提升，效仿长三角和东北开展市场协同的条件日趋成熟。 
    我们预测公司2012-2014年的净利润分别为5.64亿元、 7.28亿元、 9.35亿元，折合 EPS 分别为 1.19 元、1.53 元、1.97 元。按照 2012 年 14倍PE 计算，股价将达到16.7 元, 给予“买入”评级。