业绩简评
    祁连山于 2012 年4 月28 日公布1 季度业绩，1 季度实现营业收入4.7 亿元，同比下降16.7%；归属母公司净利润为亏损8768 万元。以期末股本摊薄后的EPS 为-0.185 元。
    经营分析
    淡季特征明显：预计公司1 季度销售熟料水泥160 万吨左右；根据数字水泥网的价格跟踪，预计销售均价同比出现下滑，导致收入同比下降16.7 个百分点，综合毛利率为6.1%。
    财务费用增长较快：财务费用同比增长1800 万，财务费用率增长了5 个百分点，带动期间费用率同比增长7 个百分点，为29%。主要原因是贷款增加较多。
    基建复工初现，价格有所回升： 4 月份甘肃、陕西等地铁路复工较为明显，带动区域内水泥需求回暖。预计公司近期日均销量达5 万吨，较3 月份有明显回升。在主导企业积极协同的作用下，平凉地区PO425 含税价格从年初的230 元/吨已上升到目前的310 元/吨附近。
    公司未来产能增量可观： 按照公司目前产能在建情况，我们预计2012、2013 年公司的产销量大约为1500、2000 万吨，未来增量比较可观。
    投资建议
    公司所在区域是既能符合“逐渐布局低毛利区域”逻辑，又符合“零协同转向有协同”逻辑的少数区域之一。“十二五”西部大开发保证了区域需求的长期增长，供给面在未来严控新增产能的背景下，相对较为均衡的供需关系有助于行业进一步协同，我们预计中长期景气度向上的趋势较明确。