业绩简评
    公司实现营业收入485,376,677 元、归属于上市公司股东的净利润-41,705,334 元、扣除非经常性损益后的净利润-53,305,359 元、扣除非经常性损益和股权激励成本后的净利润-42,485,749 元。
    经营分析
    一季度是软件企业传统淡季：报告期内，公司比去年同期亏损额略有增加，主要原因: 一是公司实施“可持续的高效益增长”的经营方针，继续战略加强分销业务，分销收入占比提高，同时提升了项目签约质量，对项目签约进程有一定影响，使得报告期内的营业收入增幅不大；二是公司为培植对未来具有关键战略价值的业务，加强了云计算战略实施，加大了在云平台等业务的投入；三是公司一季度收入占全年收入比重不高；四是宏观经济持续低迷对企业信息化有一定影响。
    我们对中报和全年持乐观态度：从软件企业经营规律来看，二季度是一个小阳春。全年来看，我们预计用友高端产品线和畅捷通的将大幅增长。估计畅捷通将为集团贡献50%左右的净利润，值得期待。
    募投项目昭示未来：从募投公告分析，公司清晰的认知大数据时代三大发展趋势，洞悉产品、平台、服务三者之间相互依存、相互促进的微妙关系。我们重申，公司无论在企业治理结构、业务管理能力、软件工程成熟度等方面都处于国内企业的领先水平，历经磨难、几度淘洗、日臻成熟。
    这三个募投项目的成功，有望使公司摆脱过渡依赖人员增长的业务模式。
    从产品型公司，逐步向运营型公司、服务型公司演进。我们认为公司是未来五年最有可能首先突破100 亿营业收入的软件公司。我们将给与持续的跟踪和关注。
    投资建议
    公司 12 年-13 年摊薄EPS 对应 0.795 、1.0 元，我们给予公司未来6-12个月24.00 元目标价位，相当于30x12PE，24x13PE。给予买入评级