一、 事件概述 
    用友软件发布 2012年一季报。2012年第一季度实现营业收入 4.85亿元，同比增长2.64%；实现归属上市公司股东的净利润-4164.79万元。大幅低于市场预期。 
二、 分析与判断 
    收入增长较低无法覆盖费用增长是净利润录得负数的主要原因 
    今年一季度净利润再次录得负数，主要原因在于收入增长仅为 2.64%，不足以覆盖费用的增长。从费用来看，销售费用增长 12.85%，管理费用增长 9.21%，财务费用增长 142.66%但也就多增 533.28万。营业外收入方面，公司已经确认去年 12月和今年 1月的增值税退税，从而营业外收入同比增长 79.82%。综合考虑，收入增长太低是导致净利润为负的主要原因。  
    经济景气下降、内部管理调整共同影响收入增长 
    由于一季报未披露分项业务收入，根据订单情况，NC和 T保持了正增长，而 U8为负增长。 结合公司一季报说明，我们判断，收入增速较低主要原因在于： 
    （1）外部需求方面：中端需求下滑，高端需求稳定。由于经济景气下行、银根紧缩，U8订单从去年 3季度开始就开始显现出经济的负面影响，且这种影响一直延续到了今年一季度。我们预计二季度仍不乐观；高端方面，我们认为需求景气并没有显著下降。侧面的印证是 SAP今年一季度亚太及日本地区IFRS 和非 IFRS 软件收入为1.23 亿欧元，同比增长 19%，说明高端需求应该保持稳定。低端方面，需求景气下滑，但受影响程度不及中端。 （2）公司内部原因：其一，公司加大了分销业务，对 U8收入形成负向影响。加大分销意味着公司仅进行软件销售，而不进行实施，因而实施服务收入减少；其二，公司有意提升了项目签约质量，对项目签约进程有一定影响。这意味着公司可能有意回避了一些回款较难的项目，因而也影响了收入增长。从应收账款来看，公司一季度应收账款较之年初减少了 3768 万，表明公司今年不仅注重权责发生制的考核，对现金的考核权重亦有所提升，因而回款力度加大。  
    毛利较之去年同期略有提升 
    毛利提升较之去年同期略有提升，由 86.62%提升至 86.99%，推测部分得益于今年一季度延续去年支持服务占比上升的趋势。 
    报告期内加大对云平台投入，导致费用控制不及预期 
    由于公司在报告期内加强了云计算战略实施，加大了在云平台等业务的投入，使得一季度费用控制低于预期。销售费用率由去年同期的 43.92%提高至 46.73%，而销售费用率由 58.05%提升至 63.82%。