业绩简评
    2011 年业绩及2012 年一季报：11 年实现营业收入、净利润、EPS 分别为77.61 亿元、12.23 亿元、1.87 元，分别同比增长23.44%、22.26%、11.98%。一季度实现营业收入、净利润、EPS 分别为13.19 亿元、1.60 亿元、0.24 元，分别同比增长-15.80%、-38.74%、-44.19%。
    经营分析
    业绩表现不好，主要受累于终端消费增速下滑、成本上涨，低端休闲服受冲击较大，且以加盟为主的销售体系更趋保守：
    下半年收入明显放缓：受终端需求不足、公司产品提价对销量的抑制作用显现，较之于上半年收入增速36.64%，以冬装为主力销售的下半年，收入增速下滑至于16.32%，符合国内消费增速自下半年开始下滑的趋势；一季度终端销售尚无改善，收入下滑-16%。
    加盟体系收入增速明显放缓：年报中，森马、巴拉加盟收入增速分别为18%、36%，明显低于直营收入增速（分别为35%、80%），加盟商相对较小的抗风险能力，导致经营趋于保守，收入明显放缓。
    毛利率改善但费用率增加，休闲服步入调整期带来费用性支出增加：由于成本上升公司提高终端产品售价，提升了盈利能力，同时直营收入增速超过加盟，使得2011 年公司主营业务毛利率顺利提高1.35 个百分点至37.8%，一季度毛利率也同比提升1.32 个百分点。
    以加盟模式迅速发展的休闲服目前步入调整期，公司加大了对休闲服业务在渠道模式（加大直营比例、建设子公司）、产品研发、品牌推广等方面的力度，带来费用性支出的大幅增加，调整期的先期投入将后续慢慢发挥效应，短期内休闲服业务面临业绩压力较大。