业绩简评
    公司2012 年一季度实现营业总收入1.73 亿，同比增加9.95%，归属上市公司股东净利润5328 万元，同比增加23.18%，基本每股收益0.33 元。
    经营分析
    业绩前低后高：公司2011 年取得的订单中，冻干系统产品占比大幅增加，制造和交货周期延长，一季度是公司确认收入的低点。我们认为，公司的业绩将会呈现前低后高的态势，业绩增长将逐步加快。
    预收账款新增近8000 万，创单季度之最：2012 年一季度公司的预售账款高达4.94 亿元，比2011 年末新增近8000 万，预收账款为历年来单季度最高。公司的一般工程合同的30%为预付定金，我们测算一季度新增订单接近3 亿，比去年同期有明显增加，为未来业绩打下较好基础。
    新版GMP 大限临近，2012 年订单将提速：新版GMP 法规于经过2011 年一年的实践，制药企业对新版GMP 的实施有了较多的认识，由于血制品、疫苗、注射剂等无菌药品生产企业需要在2013 年底完成改造，2012 年将是公司冻干设备存量改造和获取新订单的关键时点，预计今年的订单将比去年增长30%以上。
    冻干产业链业务的延伸值得期待：公司目前账面货币资金高达17.79 亿元，会继续寻找战略性的收购兼并业务机会，进一步拓宽系统产业链，并通过推进自动进出料、无菌隔离、配液系统的冻干产业链业务扩大市场份额。
    盈利调整
    不考虑外延扩张，我们维持公司2012-2014 年EPS 分别为1.781 元、2.253 元和2.829 元，目前股价对应2012 年PE20 倍。
    投资建议
    我们认为公司是国内制药装备行业的杰出代表，看好公司在行业设备改造大背景下的发展机遇，并期待公司在冻干产业链业务完成业务延伸，继续给予“买入”投资评级。