业绩简评
    泸州老窖公布一季报：收入 31.93 亿元，同比54.12%，净利12.93 亿元，同比44.33%，EPS 为0.928 元，业绩增长符合市场预期。
    经营分析
    我们对公司全年业绩增长非常有信心
    从一季度报表数据来分析，我们认为公司开局不错。公司 2012 年将继续以定制酒、专卖店、团购等为手段推进1573 的品牌提升。中档酒主要受益于去年新推的窖龄酒，今年又新增了特曲老酒，这一块是公司制定目标中要求增长最多的一块。低档酒这一块目标也是倍增计划，实际也显示博大公司战斗力，12 年博大公司的目标57 亿。2012 年公司销售收入增长主要来自于1573 的销售渠道深化带来销售增长，中端酒中窖龄酒以及特曲老酒进一步拓展，公司招商所带来收入增加等。
    从跟踪经销商前三个月销售情况来分析，春节期间经销商已将全年计划的40%付给公司，通过先让经销商打款，让经销商尽可能多销公司产品，我们认为全年保持去年增速的可能性较大。市场上比较担心的问题有批发价下降，目前公司在四川地区批发为735 元左右，加上10%的市场支持，经销商还是可以赚钱，尽管茅台到目前为止没有提价，但专卖店1519 元的价格使得公司压力还不算太大。还有就是大家担心的经销商动销问题，从我们一直以来跟踪情况，公司在处理库存方面能力越来越强，同时经销商的承载能力也是在增强，我们认为均在可承受范围内。
    关于公司采取了招大商、大招商的运作模式，而为什么没有选择现在许多企业比较流行的自己为主的深度分销运作，我们认为这主要跟公司发展历史有关，公司因为这些年来主推高端1573，然后才着力推中低酒，现在全部推翻以前做法不太实现，况且我们认为公司在几家老字号国企中市场化运作方面一直处于在领先。
    投资建议
    我们预计 12-14 年的EPS 将分别达到2.937、3.801 和4.730 元/股，同比增长40.97%、29.41%和24.44%。我们维持2 月份深度报告中的观点，继续看好公司品牌打造带来业绩的高增长，维持买入评级，目标价52.92-58.80 元。