报告摘要： 
     事件：青岛海尔拟实施三期股票期权激励计划。激励对象为222人，通过向激励对象发行股份的方式实施。激励股份数为2600万股，占总股本的0.97%。行权价格为11.36元。激励对象可在股票期权自授予日起12  个月且2012年年报公布完成后分两期行权：自授权日起12-24个月可行权50%；自授权日起24 -36个月可行权50%。行权条件为：ROE不低于10%；以2011年净利润为基数，2012年净利润增长率不低于12%；2013年净利润增长率不低于28.8%。  
     点评：青岛海尔三期股票期权激励计划与前期相比，激励对象范围大幅扩大，有利于公司更广泛地调动优秀管理人员、一线经理及业务技术骨干积极性，提升公司长期的竞争力。与前期相比，此次股权激励的行权期限较短，单次可行权比例提升，有助于提升此次激励的灵活性。从行权条件来看，二期股权激励计划要求的ROE不低于10%，以2009年为基期，未来三年的符合增长率不低于18%，公司已经超额完成任务。由于家电行业增长势头开始放缓，海尔三期股权激励充分考虑了行业的影响，将行权条件确定在一个稳步增长点范围内，增长率与我们前期的判断基本符合。  
     投资建议。我们认为在行业增势放缓的情况下，青岛海尔的龙头地位将会越发显著，逐步拓展在冰洗领域的市场份额，拉大和竞争对手的差距。加之股权激励将公司、股东与员工的利益有效捆绑，建立利益共享、风险公担的机制。预计公司2012-2014年的收入增速分别为15%、 13%和12%， EPS分别为1.14元、 1.31元和1.45元，对应的PE分别为9倍、8倍和7倍。维持买入-A的投资评级，6个月目标价13.5元。