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>> 天相投顾-青岛海尔(600690)非主要产品收入快速增长-120331
上传日期:   2012/4/18 大小:   223KB
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评级:   增持 作者:   邹高
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     2011年,公司实现营业收入736.63亿元,同比增长13.86%;营业利润40.63亿元,同比增长26.68%;归属母公司所有者净利润26.90亿元,同比增长20.09%;摊薄每股收益1.00元。
    利润分配预案:每10股派现金1.70元(含税)。
     非主要产品收入快速增长。公司为国内白色家电行业龙头企业,主要产品包括冰箱、洗衣机、空调、热水器等,其中冰箱、空调和洗衣机三项主要产品收入占营业收入的比重接近70%。2011年,公司冰箱、空调、洗衣机三项主要产品收入增速放缓,同比分别增长9.81%、6.19%和5.89%。非主业小家电、热水器、渠道综合服务业以及其他产品收入增长相对较快,增幅分别为35.04%、22.44%和73.95%。
     综合毛利率提升,期间费用率基本保持平稳。2011年,公司综合毛利率23.62%,同比提升1.08个百分点。其中,空调和冰箱产品毛利率同比分别提升3.86和3.03个百分点,是公司综合毛利率提升的主要原因。公司期间费用率18.01%,同比小幅提升0.35个百分点,基本保持稳定。
     日日顺快速发展帮助公司在三四级市场建立渠道优势。公司拥有完善的销售体系,专卖店和日日顺占50%以上,国美苏宁占20%,其他为百货和超市渠道。日日顺是海尔电器旗下公司,目前已经成为中国最大的三、四级市场分销渠道,拥有上百个物流中心,2000多家配送站;6000多家大型专卖点,上万个县级分销网点,3万家乡镇网络,镇覆盖率达到65%以上,并在13万个村建立了村级服务联系站,设立3000多家服务中心,在物流,销售和服务方面均拥有完善的体系。日日顺的快速发展将帮助公司在三四级市场建立渠道优势,为“家电下乡”退出后抢占市场打下基础,并帮助公司由传统制造型企业转型为制造+服务的综合性企业。
     “家电下乡”退出后,公司将发挥产品和渠道优势占领市场。
    “家电下乡”政策实施以来,对行业增长起到了很好的促进作用。市场担心2011年底政策逐步退出后会对行业增长产生不利影响。但是我们认为政策的退出将对龙头企业的市场份额提升产生促进作用,在政策补贴的环境下,行政力量扭曲了市场分配方式,有些地方小品牌通过“家电下乡”中标获得部分市场份额。补贴政策退出后,三四线城市的家电销售充分市场化,龙头企业通过产品和渠道优势可以抢占更多市场份额。
 
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