投资要点： 一季度业绩同比下降39.53%  经纪业务收入降28.61%，市场份额有所上升  投行营业收入下降78.82%自营收益同比增39.21%   报告摘要：  一季度业绩同比下降39.53%。2012 年一季度公司实现营业收入9.69 亿元，同比下降27.7%。归属上市公司股东净利润3.41 亿元，同比下降39.53%，一季度每股收益0.1 元，同比下降37.5%。交易量下降和承销业务收入大幅下降是业绩下降的主要原因。  经纪业务收入降28.61%，市场份额有所上升。2012 年一季度经纪业务佣金收入为4.21 亿元，同比下降28.61%，所占收入比例43%与同期基本持平。佣金率0.077%，环比下降12.38%。一季度市场份额为4.15%，位列市场第10 位，同比上升33.59%、环比上升37.04%。  投行营业收入下降78.82%。2012 年一季度公司承销业务收入3789 万元，同比下降78.82%，所占收入比例由13%减少至4%。这是由于上年同期投行保荐收入及股票发行收入实现较好所致。主承销募资41.66 亿元，市场份额1.05%，市场排名第21 位。资产管理收益为1.12 亿元，收入占比11.56%，同比减少20.73%。利息净收入1.78 亿元， 同比下降34.11%。  一季度自营业务盈利2.16 亿元，增幅明显。自营业务盈利2.16 亿元， 同比增长39.21%，系交易性金融资产公允价值上升所致。自营规模达169.11 亿元，与年初相比上升32.98%。  估值：假设2012 年，市场日均股票成交额2100 亿元，自营收益率为8%。公司2012 年EPS 为0.70 元，对应市盈率19.36 倍。目前监管层对行业政策性放松，创新业务大潮逐渐高涨，行业拐点到来，维持公司增持评级。