投资要点
    毛利率同比提升0.53 个百分点，公司产品结构持续优化
    报告期内公司毛利率34.76%，同比提升0.53 个百分点。我们前期报告中阐明随着高毛利产品莫斯利安，优+在公司薄弱的常温奶品类中收入占比的不断提高，巴氏奶，酸奶的持续旺销，公司毛利率将逐步提升，目前这一趋势已开始展现。
    销售费用率下行，好于预期   公司一季度销售费用率28.16%，低于11 年同期0.9 个百分点，好于预期。前期我们认为公司目前业绩最大的不确定性来自于为了收入的扩张而加大市场投入，目前从一季度情况来看，光明在费用投入上并不激进。参考公司历史上全年的销售费用投放节奏，我们预测12 年公司的销售费用率有望低于去年的27.5%．
    所得税费用同比增长209.91%，全年税率将低于一季度水平
    一季度所得税费用同比增长209.91%，有效税率达到27%，我们认为由于公司以往可抵扣亏损所得税以及初级农产品加工的税收优惠较多，全年税率将低于这一水平。